Консолидация — Википедия

В наноиндустрии, характеризующейся динамичнои и гиперконкурентной средой, альянсы международных стратегических компаний создаются в основном с целью адаптации к внешней среде. Благодаря развитию значительных сетей, крупнейшие компании имеют возможность выстраивать гибкие стратегии среднесрочного и долгосрочного развития, а также оперативно реагировать на резко изменившиеся условия внешней среды.

В этой связи возрастает роль развития системы индикаторов оценки деятельности нанопродуктовых кластеров и сетей. Необходимо также отметить, что при формировании альянсов в наноиндустрии для крупнейших западных компаний наиболее существенной проблемой является поиск оптимального соотношения между развитием за счет стратегических альянсов сетей или слияний и поглощений.

В ходе исследования установлено, что, вне зависимости от сектора формирования стратегического альянса или сети, наиболее значительными проблемами являются изменение характера конкуренции при формировании сетей и существование различных культурных подходов к управлению созданием и развитием компаний. Специальной комплексной проблемой является поиск оптимального сочетания стратегических альянсов сетей и сделок по слиянию и поглощению в качестве механизмов устойчивого развития высокотехнологичных компаний.

Стратегические альянсы и сети между высокотехнологичными компаниями нацелены на минимизацию издержек по НИОКР и выявление наиболее перспективных продуктов - это основной фактор развития компаний в долгосрочной перспективе, в то время как слияния и поглощения компаний, приводят в большинстве случаев к краткосрочным и среднесрочным выгодам и не рассчитаны на долгосрочный тренд развития отношений.

В результате проведенного исследования были сформулированы выводы о существующих разногласиях и недостатках в программных документах Минэкономразвития, ГК Ростехнологии и ОАО Роснано. Внесены предложения и рекомендации, позволяющие оптимизировать их структуру в соответствии с международными стандартами, а также целями и задачами российской инновационной стратегии до года. В качестве конкретных предложений были сформулированы меры по совершенствованию документов, имеющих особое значение для развития российской наноиндустрии, таких как: Федеральный закон от ISBN , ; г.

Альпина Бизнес Букс, , С. Слияния , поглощения и другие способы реструктуризации компаний. Менеджмент в международных компаниях: Альпина Бизнес Букс, Альпин Бизнес Букс, ISBN Х; г. Рынки и рыночная власть, СПб. Лениздат, СЕУ Пресс, Стратегические альянсы в бизнесе: Добрая книга, - Институты и экономическая теория. Издательский дом Санкт-Петербургского государственного университета, The Complexity of Cooperation: Axelrod Princeton, New Jersey: Princeton University Press, Barriers to New Competition.

Oxford University Press, The way to win in Cross Border Alliances. The McKinsey Quartely, 1. Cooperative Strategies in International Business: Emerald Group Publishing, Strategic alliances and marketing partnerships. Harvard University Press, New Lexington Press, Aldrich, Organization and Environments. Stanford University Press, , pp. Harvard University Press, , p.

Harvard Business School Press, Harvard Business Review on Strategic Alliances. Harvard Business School Press. Mergerstat; Gaughan Mergers, Acquisitions and Restructuring, Cross-border Mergers and Acquisitions and Strategic Alliances. Industry, services and trade. Economic, Environmental and Social Statistics.

Partnership and Networking in Science and Technology for Development. Renault-Nissan Alliance Fact and Figures, Нарышкина на заседании круглого стола промышленников России и ЕС в Лиссабоне в октябре Данные о развитии европейской автомобильной отрасли. Особенности стратегий консолидации бизнеса высокотехнологичных компаний в наноиндустрии тема диссертации и автореферата по ВАК Экономика и управление народным хозяйством по отраслям и сферам деятельности, в т.

Цели и задачи исследования. В ходе проведения исследования были поставлены и решены следующие задачи: Исследовать и классифицировать основные формы, модели и методы консолидации бизнеса компаний; 3.

Исследовать специфические особенности и риски, связанные с современным этапом развития технологических укладов, экономических циклов и волн консолидации, оказывающих влияние на развитие межфирменной кооперации высокотехнологичных компаний и методы их стратегического управления; 4. Исследовать эффективные стратегии консолидации бизнеса для крупных, средних и малых высокотехнологичных компаний, выявить ключевые различия; 5.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются высокотехнологичные компании наноиндустрии. Наиболее существенные результаты, полученные лично автором, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, состоят в следующем: Выявлено, что наиболее оптимальными методами стратегий консолидации бизнеса для высокотехнологических компаний являются стратегические альянсы, сети и в ряде случаев, продуктовые кластеры; 2.

Особенностью модели является то, что она позволяет выделить зоны взаимопроникновения ключевых понятий, что способствует детальному изучению каждого термина, его места и роли в системе смежных понятий; 3. Их владельцы обладают одинаковыми правами, разница заключается в размере выплачиваемых дивидендов. Таким образом, мы видим, что в мировой практике процесс перехода на единую акцию усложняется существованием намного более широкого спектра видов акций, чем в российской практике.

Это оказывает значительное влияние как на расчеты, так и на структурирование сделок. Реорганизация и консолидация бизнеса: Взаимоотношения с миноритарными акционерами в рамках консолидированной компании должны строиться на основе конструктивного сотрудничества и уважения интересов и прав инвесторов. В рамках реорганизации миноритарным акционерам должна быть предоставлена возможность конвертировать принадлежащие им акции в акции консолидируемой компании или продать их за денежные средства в соответствии с действующим российским законодательством.

С точки зрения корпоративного управ-ления процедура выглядит следующим образом. Совет директоров созывает общее собрание акционеров компании с целью принятия решения о ее реорганизации в форме присоединения дочерних или зависимых обществ и утверждения договоров о присоединении других компаний.

Советы директоров присоединяющихся компаний в свою очередь также созывают общие собрания акционеров для принятия решения об их реорганизации в форме присоединения, утверждения договоров о присоединении и утверждения передаточных актов. Кроме того, проводится совместное общее собрание акционеров объединяющихся компаний для внесения изменений и дополнений в устав консолидирующейся компании в части ее правопреемственности относительно присоединяемых в результате реорганизации обществ.

До проведения собраний миноритарные акционеры должны иметь возможность ознакомиться с предусмотренными действующим законодательством и корпоративными процедурами документами, включая бухгалтерскую отчетность реорганизуемых компаний, а также соответствующие отчеты независимого оценщика.

Внеочередное общее собрание акционеров утверждает устав и ряд внутренних документов компании в новой редакции, соответствующей практике деятельности публичных компаний. Но, как отмечают специалисты в области акционерного права, закон нечетко определяет процедуру участия заинтересованной стороны заинтересованной стороной является та сторона, которая владеет вместе с аффилированными лицами 20 процентами акций и более в процессе голосования по вопросу реорганизации на собраниях акционеров присоединяемых обществ.

Достаточно сложно однозначно сказать, должен ли иметь право владелец пакета акций, превышающего 20 процентов от уставного капитала, голосовать на собраниях акционеров при обсуждении вопроса об объединении наравне с миноритарными собственниками. В процессе реструктуризации и перехода на единую акцию отдельное внимание должно уделяться: Оценка бизнеса — основа для расчетов коэффициентов Переход на единую акцию — важный эле-мент процесса реструктуризации компании, которая собирается становиться публичной или просто желает оптимизировать свой бизнес.

Создание единой бизнес-структуры — база для повышения капитализации и увеличения ликвидности рынка ее акций. Процедура реорганизации бизнеса состоит в следующем: Производится процедура оценки присоединяемых компаний и определяются условия реорганизации компании: Созывается собрание акционеров каждой компании, переходящей на единую акцию, для рассмотрения вопроса реорганизации и утверждается договор о присоединении. Организуется выкуп акций у участников, проголосовавших против или не проголосовавших по данному вопросу, погашение требований кредиторов.

Организуется общее совместное собрание акционеров, вносятся изменения в устав объединенной компании, ликвидируются присоединяющиеся компании, регистрируется отчет об итогах эмиссии и др. Запускается процедура подготовки к размещению акций на фондовой бирже, IPO может быть проведено и до реструктуризации бизнеса, или не проводиться вовсе.

Необходимо помнить, что процесс реорганизации общества и перехода на единую акцию должна предварять процедура изучения структуры акционерного капитала компаний, вовлеченных в данный процесс. Казалось бы, какие угрозы могут таить в себе действия, направленные в конечном счете на упрощение процедуры корпоративного управления и оптимизацию бизнес-процессов?

Однако важно понимать, что переход на единую акцию приведет к тому, что число акционеров объединенной компании пополнится за счет бывших акционеров присоединившихся обществ, и некоторые из них могут оказаться нежелательными с точки зрения настоящих собственников бизнеса или его менеджмента. Но об этом несколько позже. Важно, что динамика цен на единую акцию может оказаться отличной от того, какой она была до процесса консолидации, и от динамики акций присоединившихся компаний. При том или ином способе структуризации сделки базой для всех дальнейших расчетов служит стоимость бизнеса, определенная независимыми оценщиками.

Оценщик должен применить все три подхода — сравнительный, доходный и затратный к оценке бизнеса. В рамках подхода может использоваться любой из методов, который с точки зрения оценщика наилучшим образом подходит для данных компаний и данной отрасли, исходя из текущей ситуации.

Основная методика расчета Расчет коэффициентов конвертации акций необходимо производить в соответствии с действующим российским законодательством на основе независимой оценки, тогда оценка будет соответствовать высоким стандартам рыночной экономики и обеспечивать защиту интересов всех без исключения акционеров. Приведем пример методики подсчета коэффициентов конвертации. Условно можно выделить следующие этапы данной процедуры: Расчет стоимости бизнеса в рамках трех базовых подходов.

Итак, основой для расчета коэффициента служат расчеты по оценке стоимости бизнеса. Как известно, существует три подхода к оценке: Что не менее важно, оценщик согласно федеральным стандартам ФСО обязан оценить бизнес, используя все три подхода. Присвоение полученным расчетам весовых коэффициентов. Для оптимизации расчетов и выявления более точного результата имеет смысл присвоить полученным значениям вес и посчитать усредненную стоимость бизнеса.

Далее используется два варианта весов для того, чтобы определить диапазон стоимости: Эти две величины нам понадобятся в дальнейших расчетах. Определение рыночной стоимости одной обыкновенной акции компании. Для определения рыночной стоимости акций разделим полученную стоимость бизнеса на количество акций. Для наглядности пунктов 3—5 представим необходимую схему расчетов в виде таблицы 1.

Пояснения к ней содержатся в последующих пунктах. Определение соотношения стоимости обыкновенных акций и привилегированных. Нужно отметить, что оценка коэффициента конвертации производится раздельно по обыкновенным и привилегированным акциям, хотя, исходя из приводимой логики расчетов, очевидно, что ввиду наличия взаимосвязи в их стоимости расчет стоимости привилегированных акций также может базироваться на стоимости обыкновенных.

Перед тем как приступать к расчету стоимости привилегированных акций, важно проанализировать ту совокупность прав, которую они предоставляют в каждом конкретном случае. Далее к оценке их стоимости можно применить либо доходный подход например, метод капитализации денежного потока, метод дисконтированных дивидендов, метод дисконтированного денежного потока, метод опционного ценообразования либо сравнительный использование мультипликаторов, анализ рыночных соотношений стоимости обыкновенных и привилегированных акций.

Если принять равенство денежных потоков на все виды акций, то на основе метода DCF мы получим соотношение стоимостей 1: В то же время на российском рынке, если проанализировать историческую информацию, сложился определенный дисконт стоимости привилегированных акций к обыкновенным приблизительно на уровне 1: В то же время желательно определять дисконт стоимости привилегированных акций к стоимости обыкновенных по оцениваемой компании или по ее аналогам.

Таким образом, по окончании этого этапа мы имеем 2 варианта соотношений цен различных видов акций. Определение стоимости привилегированных акций Стоимость привилегированных акций определяется на основе принятого метода оценки. В рассматриваемой методологии стоимость привилегированных акций рассчитывается исходя из соотношения со стоимостью обыкновенных акций. Соответственно, оценочную стоимость привилегированной акции составят: Определение диапазонов возможных цен для обыкновенных и привилегированных акций.

На основе таблицы см. Определение соотношения обыкновенного и привилегированного капитала. Конкретное значение соотношения стоимости между обыкновенными и привилегированными акциями устанавливает совет директоров объединяющихся компаний. Установление конкретного значения рыночных цен для расчетов.

Соглашение определяет решения в областях, играющих важную роль в достижении целей компании, которые требуют согласия всех предпринимателей, и те решения, принятие которых возможно определенным большинством предпринимателей.

Договорное соглашение может определять одного предпринимателя в качестве руководителя или управляющего совместной компании.

Руководитель не обладает контролем над совместной компанией, а действует в рамках финансовой и операционной политики, согласованной предпринимателями в, соответствии с договорным соглашением и делегированной функционеру. Следовательно, совместная деятельность изначально-, предполагает инвестиционную деятельность участников в определенную хозяйственную единицу без образования юридического лица.

Таким образом, партнеры остаются владельцами. Это положение имеет концептуальное значение при организации учета и отчетности о совместной деятельности. Особенность совместной деятельности, формируемой договором простого товарищества, заключается том, что интересы его участников совпадают.

В других же договорах купли - продажи, займа и т. Совместная деятельность должна постоянно корректироваться, но при заключении договора, трудно сразу оговорить, в чем будет заключаться обязанности участников, за исключением обязанностей по внесению вкладов и некоторых других вопросов.

Эти обязанности уточняются в последующих дополнительных соглашениях. Но их основой является договор о совместной деятельности.

На практике договор может иметь другие названия - договор о взаимодействии, о сотрудничестве с партнерами-нерезидетами, долевом участии, совместном финансировании и т. Поскольку простое товарищество не является юридическим лицом, оно не может быть полноправным субъектом гражданских правоотношений. В этом случае многие вопросы регулируются уже не столько нормами права, сколько положениями самого договора о совместной деятельности.

Поэтому, во избежании сложных конфликтных ситуаций, его участники должны заранее определить и документально закрепить многие аспекты своих взаимоотношений. В первую очередь должны быть определены следующие позиции:.

КОНСОЛИДАЦИЯ — (consolidation) Увеличение номинальной стоимости (nominal price) акций компании в результате замены определенного количества акций более низкого номинала на одну с более высоким номиналом. Основные методы консолидации бизнеса в условиях глобализацииКонсолидация бизнеса за счет органического роста: преимущества и недостаткиЭто значит, что разные отрасли проходят одни и те же этапы консолидации. В общем и целом, консолидация [лат. consolidatio, от con (cum) — вместе, заодно и solido — уплотняю, укрепляю, сращиваю] бизнеса — это объединение нескольких взаимозависимых организаций с целью увеличения эффективности их функционирования. Одно из последних исследований в области теории консолидации, которое раскрывает проблему объединения предприятий в отрасли и стратегии.

Консолидация бизнеса (M&A, объединение и пр.) - Обсуждение на форуме НГС.Бизнес в Новосибирске

Также необходимо установить значение цены объединяющейся компании, которое будет использоваться для расчетов. Этот показатель должен быть рассчитан также исходя из тех принципов, которые излагались ранее. На основании имеющихся значений цен акций объединяющейся и присоединяющихся компаний мы рассчитываем коэффициент конвертации, который равен отношению рыночной цены компании, на чьи акции идет обмен, к рыночной цене акций, которые обмениваются.

Расчет показателя обмена акций компании на единые акции. И в заключение, деля единицу на коэффициент конвертации, рассчитываем количество акций объединенной компании, которое получит владелец одной обыкновенной и привилегированной акции в консолидированной компании.

Неотъемлемой компонентой процедуры расчета коэффициентов конвертации является определение стоимости выкупа акций у акционеров. Определение цены выкупа должно основываться на рыночной цене. Основанные на рыночных сделках значения могут использоваться для выкупа акций, однако возможно также определить цену выкупа, используя более сложные расчеты. Оценщик, рассчитывая данные показатели, учитывает стоимость одной акции в пределах миноритарного пакета, не имеющего элементов контроля, учитывая таким образом скидки за неконтрольный характер, а также за неликвидность.

В российской практике часто используются рассчитанные на базе многолетних исследований западных рынков акций значения данных скидок, хотя в целом для рынка характерны более высокие их значения. Стоит обратить внимание, что расчет цены выкупа акции отличается от расчета цены для конвертации тем, что во втором случае мы не вводили скидки.

В первом случае введение скидок могло бы исказить гораздо более сложные расчеты табл. Отдельным расчетом при консолидации бизнеса оценивается доля главного собственника в объединенной компании. Очень часто она может являться центрообразующей в принятии решения о подобной консолидации, оказывая воздействие на одобрение или неодобрение конкретных конечных значений для конвертации.

Собственно говоря, данный анализ проводится исходя из общего количества акций после консолидации, количества акций, которое сохранил в своих руках главный собственник, и тех акций, которые он же получил по результатам конвертации. Безусловно, дальновидного собственника будет интересовать общая картина акционерного капитала после конвертации акций.

Методология расчета приведена в таблице 4. Практический аспект Расчет коффициентов конвертации в электроэнергетике Наверное, в настоящий момент наиболее активно осуществление подобных транзакций происходит в электроэнергетической отрасли. В сегменте генерации переход осуществляется следующим образом. В теоретической части статьи давался несколько иной подход к понятию данного коэффициента. Результаты расчетов по остальным компаниям, входящим в состав ОГК-4, приведены в таблице 5.

Оценка коэффициентов конвертации при переходе на единую акцию компаний телекоммуникационного сектора ЮФО в акции Южной телекоммуникационной компании Несмотря на удобство расчетов, ориентированных на сравнение рыночной стоимости компаний, иногда имеются некоторые трудности при их проведении. Не всегда возможно определить капитализацию компании с низколиквидным рынком акций, или если таковой практически отсутствует.

В данном случае наряду с капитализацией выбирается другая база оценки. Инвестиционная компания АВК, разрабатывавшая методологию расчета данных коэффициентов для телекоммов, основывается как на оценке капитализации, так и на данных бухгалтерской отчетности и по производственным мощностям.

Расчет производится следующим образом табл. Консолидация — как путь к эффективности организации, как способ упрощения коммуникаций внутри бизнес-единиц, приводящих к уменьшению издержек транзакций и упрощающих их юридическое взаимодействие, порождает эффект синергии, но может и, качественно изменив корпоративные рутины, дезорганизовать устоявшиеся в компании процедуры и нормы управления.

IPO Роснефти, к которому все так долго готовились, о котором все так долго говорили, — состоялось. Не рассматривая вопрос о том, насколько хороша была выбранная стратегия размещения, ценовая политика, политика раскрытия информации и т. В частности, позиция МЭРТ и ряда других государственных министерств и ведомств заключалась в том, что компания должна выйти на рынок уже с прозрачной структурой собственности.

Обещание присоединить дочерние акционерные общества ДАО и перейти на единую акцию оказалось исполненным, как и планировалось по графику, в октябре года.

Надо сказать, что здесь не обошлось без трудностей. Но обо всем по порядку. Разработчиками программы консолидации для НК были ведущие российские и мировые финансовые консультанты, в их числе: Компания Newport Capital Ltd. По оценкам истца, оценочная стоимость предприятия занижена более чем в 10 раз именно в такое количество раз капитализация превышает оценочную стоимость бизнеса , что наносит значительные потери миноритарию.

Действительно, ответчик использовал только доходный подход к оценке бизнеса, что является прямым нарушением действующих стандартов оценки, и могло повлечь за собой определенное занижение стоимости акционерного капитала. Но проблема манипуляции оценочными показателями и использования подходов к оценке не единственная, которая может приводить к недовольству миноритариев. На нестабильных возникающих рынках процесс консолидации отягощается ее формальными процедурами: Стоимость акций же с момента учета данных для расчета стоимости бизнеса и коэффициента конвертации может измениться, порой даже значительно, под влиянием роста внутренней ли стоимости, или рыночной конъюнктуры.

Между тем, очевидно, что в данной ситуации производить переоценку достаточно затруднительно. В данной ситуации достаточно сложно сказать, кто виноват, но очевидны те, кто остается в выигрыше и те, кто в проигрыше.

В этих казусах можно, наверное, усмотреть определенные недостатки подходов к оценке, но дело все же не столько в подходах, сколько в тех, кто их применяет. Консолидироваться или не консолидироваться — вот в чем вопрос Таким образом, необходимо заметить, что подходы, которые лежат в основе данного коэффициента, достаточно просты.

По сути, как ни оценивать справедливую стоимость акций, главным инструментом для манипуляции расчетов может служить только оценка бизнеса. Однако акционерным компаниям, особенно публичным, следовать этому правилу достаточно трудно. Как мы видим, консолидация — процесс достаточно продолжительный, который требует много времени для подготовки, технически долгореализуем и имеет последствия, которые могут не проявляться в краткосрочной перспективе, как плохие, так и хорошие.

В общем, бизнесу остается решать: Например, подготовительным этапом к IPO крупнейших компаний является большая предварительная работа по консолидации активов и построению приемлемой для инвесторов структуры компании. В нашей практике приходилось решать задачу консолидации активов транспортной компании, бизнеса по производству мебели.

В этом случае целью консолидации являлось создание стоимости бизнеса и доступ к рынкам финансирования. Если говорить о тенденциях, то это ведущие отрасли экономики, например, процессы консолидации активов и капитала проходили в нефтяной, металлургической, машиностроительной и других ведущих отраслях экономики России. Компании, планирующие выход на рынок IPO. Компании, которые хотят создать и максимизировать стоимость бизнеса для различных целей.

Как отражается переход на единую акцию на стоимости компании? Целью корпоративного структурирования является формирование такой структуры бизнеса, которая обеспечивает максимальную стоимость без использования дополнительных поглощений и слияний.

Ведь надо понимать, что объекты консолидации до ее проведения, как правило, являются частью единого бизнес-процесса, то есть, объединены организационно, но не объединены юридически.

В результате консолидации активов синергия, как правило, не возникает, хотя, безусловно, при правильной оценке возникает положительное влияние на стоимость. Переход на единую акцию — особая корпоративная процедура в России.

Ее основной целью являлись: Как правило, переход на единую акцию повышает стоимость акций компании-эмитента, акции которой остаются в обращении. Основным является метод дисконтированных денежных потоков. За счет этого увеличивается его рыночная доля и цена. Консолидация повышает управляемость предприятий, в теории сокращает число руководителей высшего звена.

В финансовой сфере консолидация бизнеса часто является одним из признаков подготовки к продаже. Например, в банковской отрасли цена банка прямо зависит от активов и капитала организации. Консолидация нескольких игроков — самый простой и быстрый способ увеличить эти показатели. Консолидация дает эффект синергии, если собственник и руководители способны извлечь выгоду из объединения. Бизнесмены консолидируют активы, чтобы привлечь финансирование на более выгодных условиях.

Банки выделяют крупным предприятиям большие суммы под меньшую ставку и на более продолжительный период. Также собственники консолидируют бизнес, чтобы сократить налоговые издержки, получить государственную поддержку, улучшить репутацию.

В зависимости от законодательства страны регистрации, собственники могут использовать разные способы консолидации бизнеса. Самый простой вариант — объединение двух предприятий. Этот способ использовала в году американская страховая компания MetLife.

При этом РСПП стремится к лоббизму, в хорошем смысле этого слова, — не к проталкиванию нужных бизнесу решений через своих людей в органах власти, а к публичному диалогу, в ходе которого совместно формулируется проблема и предлагаются ее решения.

Это принципиально новый вид инструмента финансовой поддержки социальных учреждений. Конечно, Россия пока далека от создания социально-промышленной модели экономики, которая существует в развитых странах, где реализацией социальных программ занимается бизнес, в том числе малый и средний. В России же социальные программы ложатся на плечи нескольких крупных компаний и бюджета, прежде всего, в силу слабого развития малого и среднего предпринимательства.

Деятельность РСПП можно проанализировать и на примере работы его региональных отделений, одним из которых является Союз промышленников и предпринимателей Красноярского края. За 4 года работы СППКК стал центром, объединяющим вокруг себя наиболее активных представителей практически всех отраслей, присутствующих в регионе.

Не только участие в законотворческой деятельности, в проектах по поддержке малого и среднего бизнеса, по развитию краевых и межрегиональных кооперационных связей, возможность найти новых зарубежных партнеров, получить конкретную помощь в преодолении административных барьеров и решении деловых конфликтов привлекают в союз представителей бизнес-сообщества.

24 февр. г. - консолидация бизнеса - последние новости сегодня на РБК.Ру. консолидация бизнеса - все самые свежие новости по теме. За это время некоторые сайты стали использовать новые технологии, которые он не. 12 янв. г. - Консолидация бизнеса это такое объединение разных активов в один большой для решения следующих задач. 16 мая г. - для консолидации бизнеса с другой компанией (№ 2), В данном случае от компании № 1 – это будет т.р., а от компании № 2 –

Найдено :

Случайные запросы