Сравнительный подход к оценке бизнеса: используемые методы и их реализация

В его основу положен анализ продаж контрольных пакетов ценных бумаг предприятия или компании в целом в результате слияния или поглощения. Использовать данный принцип можно, покупая контрольный пакет открытой компании, или для анализа закрытых фирм в этом же рыночном сегменте. Данный метод включает в себя анализ мультипликаторов. В его основе лежат соотношения цены и определенных финансовых параметров.

Рассчитываются эти коэффициенты, исходя из данных, полученных в ходе длительных наблюдений, осуществляемых специальными институтами. На практике данный метод особого распространения пока не получил. Можно сказать, что все три перечисленные способа в целом основаны на показателях цены на акции схожих компаний на фондовом рынке. Порядок действий при использовании первых двух методов можно назвать приблизительно одинаковым. Основное отличие заключается только в анализируемом объекте — неконтрольный и контрольный пакет акций соответственно.

Он представляет собой коэффициент, который отображает соотношение рыночной цены и финансовых показателей. Последние указывают на реальные результаты деятельности предприятия.

К ним относится не только сама по себе прибыль, но и денежный поток в целом, выплаты дивидендов, доход от реализации. Для составления формулы мультипликатора необходимо в числителе указать рыночную цену схожих компаний на рынке, а в знаменателе — сумму финансовых показателей предприятия за какой-то период времени. Самым сложным является первый из них, который предполагает выбор величины мультипликатора. Он требует грамотного обоснования, которое будет обозначено в отчете. Поскольку абсолютно одинаковых фирм не существует, диапазон данных величин обычно довольно широк.

Поэтому оценщик исключает, как правило, максимальные показатели и выводит средний по компаниям-аналогам. Используя результаты сравнительного подхода, необходимо всегда помнить, что в основу разных методов положены разные объекты оценивания.

А итоговая стоимость нуждается в корректировках, которые зависят от конкретных условий и обстоятельств. Для этого нужно принять во внимание непроизводственные и незадействованные в работе активы. Все же, учитывая сложность процесса оценки стоимости компании, пренебрегать им нельзя. Пример q Необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере тыс. Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная компания за тыс.

Этапы оценки предприятия методом компании-аналога 1. Сбор необходимой информации; 2. Сопоставление списка аналогичных предприятий; 3. Расчет ценовых мультипликаторов; 5.

Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании; 6. Определение итоговой величины стоимости методом взвешивания промежуточных результатов; 7. Основные принципы отбора компаний-аналогов q Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании двух типов информации: Рыночная информация q Рыночная информация включает данные о фактических ценах куплипродажи акций компании, сходной с оцениваемой фирмой, а также информацию о количестве акций в обращении.

Число акций, на которое поделен собственный капитал компании, оказывает прямое влияние на стоимость одной акции. Две компании, имеющие одинаковую ценность собственного капитала, могут иметь различную стоимость одной акции, если их число в сравниваемых компаниях различно. Кроме того, необходимую информацию можно найти на соответствующих сайтах Интернета. В связи с тем что российский фондовый рынок характеризуется слабой активностью, информационной закрытостью, отсутствием достоверных сведений о фактической цене сделки, практикующие оценщики достаточно часто используют цены спроса и предложения на акции аналогичных предприятий.

Финансовая информация q Финансовая информация прежде всего представлена официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, перечень которых определяется непосредственно оценщиком в зависимости от конкретных условий оценки.

Ретроинформация собирается обычно за 5 лет. Корректировке подлежит вся отчетность по полному списку предприятий, отобранных оценщиком, поэтому сравнительный подход является чрезвычайно трудоемким и дорогостоящим.

Кроме того, как показывает практика, тщательный анализ информации может дать отрицательный результат. Оценщик приходит к заключению об отсутствии необходимого сходства и невозможности применения данного метода, хотя время и деньги потрачены.

Поэтому более подробные данные могут быть получены оценщиком на основании письменного запроса. В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемой фирмой. Поиск таких компаний начинается с определения основных конкурентов, просмотра списка слившихся и приобретенных компаний за последний год.

Критерии сопоставимости на этом этапе условны и обычно ограничиваются сходством отрасли. Поскольку аналитику требуется дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собрать ее непосредственно на предприятиях-аналогах. Поэтому первоначальный список может сократиться из-за отказа некоторых фирм в представлении необходимых сведений, а также из-за плохого качества, недостоверности представленной информации.

Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации. На этой стадии аналитик ужесточает критерии, сопоставимости отбора и оценивает такие факторы, как уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и т. Некоторые критерии сопоставимости компаний Отраслевое сходство.

Тем не менее не все предприятия, входящие в отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке, сопоставимы. Оценщик должен учитывать следующие дополнительные факторы: Так, технологическое оборудование одного из предприятий может обеспечивать производство только конкретного продукта.

В случае изменения ситуации на рынке такое предприятие будет нуждаться в техническом перевооружении. Аналог выпускает сходный продукт на оборудовании, которое можно легко переналадить для производства новых товаров.

Следовательно, предприятия неодинаково отреагируют на изменение ситуации на рынке; — зависимость результатов деятельности от одних и тех же экономических факторов. Стоимость капитала строительных компаний, работающих в районах массового строительства и в отдаленных экономических районах, будет существенно отличаться при достаточном сходстве других критериев, таких, как численность работающих, состав парка строительных машин и механизмов; — стадия экономического развития оцениваемой компании и аналогов.

Опытная компания, проработавшая ни один год, имеет неоспоримые преимущества и дополнительную прибыль за счет стабильного функционирования, хорошей клиентуры и поставщиков сырья и т. Некоторые критерии сопоставимости компаний Размер компании. Оценка размера компании определяется по таким параметрам, как степень капитализации, численность персонала, объем реализованной продукции и услуг, объем прибыли, число филиалов и т.

Однако принятие решения о включении компании в список только на основе размера может привести оценщика к неправильным выводам, так как объективно закрытые компании, наиболее часто нуждающиеся в оценке, обычно меньше, чем открытые.

Кроме того, оценщик должен учитывать, что более крупная компания не будет автоматически иметь большую прибыль только за счет своего размера. Поэтому оценщик должен прежде всего учитывать факторы, обеспечивающие величину прибыли: Вместе с тем аналитик должен иметь в виду, что коэффициент использования оборудования в крупных компаниях лучше.

Поэтому мультипликатор, рассчитанный для открытой компании, должен быть скорректирован и понижен для оценки закрытой компании; — ценовые различия по сходным товарам - крупные компании зачастую имеют возможность устанавливать более высокие цены, так как потребитель предпочитает приобретать товар у хорошо зарекомендовавших себя фирм, оплачивая, по сути, товарный знак, гарантирующий качество.

В конечном счете данный фактор влияет на уровень выручки от реализации и величину ценового мультипликатора. Некоторые критерии сопоставимости компаний Перспективы роста. Некоторые критерии сопоставимости компаний Финансовый риск. Уровень финансового риска оценивается на основании следующих критериев: Некоторые критерии сопоставимости компаний Качество менеджмента. Анализ этого фактора является наиболее сложным, так как проводится на базе косвенных данных, таких, как качество отчетной документации, возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала, а также место компании на рынке.

Некоторые критерии сопоставимости компаний q Рассмотренный перечень критериев сопоставимости отбора не является исчерпывающим, и оценщик имеет возможность самостоятельно дополнять его какими-либо факторами. Эксперт должен в письменной форме объяснить, почему он сделал данное заключение.

Сопоставление финансовых показателей оцениваемой компании и фирм-аналогов q Сравнительный подход к оценке предприятия предполагает использование уже существующих в российской практике приемов и методов финансового анализа. Характеристика ценовых мультипликаторов q. Для расчета ценового мультипликатора необходимо: Для этого рыночная цена акции аналогичной компании умножается на число акций в обращении.

Это даст значение числителя в формуле. Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет собой среднюю величину между максимальной и минимальной ценами за последний месяц; — вычислить соответствующие финансовые показатели: В этом качестве может выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 мес.

В оценочной практике используются два типа ценовых мультипликаторов:

В соответствии с принципами применения сравнительного подхода к оценке бизнеса, ценность активов определяется тем, за какую цену они могут быть проданы при наличии достаточно АКТИВНОГО рынка. В данном случае наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Основными теоретическими положениями, в соответствии С которыми может быть применен сравнительный подход, являются: 1). использование оценщиком в качестве ориентира реально сложившихся цен на аналогичные предприятия (акции). МЕТОД СДЕЛОК сравнительного подхода оценки бизнеса. Метод сделок является разновидностью сравнительного подхода оценки бизнеса. Сравнительной базой в данном случае являются информации о слияниях и поглощениях компаний. Этот метод применяется аналитиками при оценке контрольных пакетов акций либо небольших фирм. Особенности сравнительного подхода к оценке бизнеса Преимущества сравнительного подхода: если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные результаты; подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках; в цене предприятия отражаются результаты его производственно-хозяйственной деятельности.

Сравнительный подход к оценке бизнеса: используемые методы и их реализация

Региональные тенденции развития экономики. Состояние отрасли и перспективы ее развития. Однако отраслевые тенденции могут не совпадать с направлениями развития экономики в целом. Местоположение малого предприятия является существенным фактором его доходности и, как следствие, рыночной стоимости. Поэтому для покупателя важна уверенность в том, что бизнес сможет оставаться в данном месте, что подтверждается либо правом собственности на недвижимость, либо договором аренды.

Обычно пятилетний срок права аренды является минимальным, при этом должна существовать возможность продления договора еще на пять лег по разумной ставке арендной платы. В отдельных случаях достижение высоких денежных потоков требует специфичного местоположения.

Примером могут служить лотки с мороженым или выпечкой, торгующие в больших магазинах. Фаза жизненного цикла бизнеса. Возможна ситуация, когда собственник продает только бизнес, а площади предлагает в аренду.

Конкретные условия такой аренды могут влиять на стоимость бизнеса. С другой стороны, такой бизнес может падать в цене, так как не привлекает инвесторов. Качество производимых товаров и услуг всегда является важной составляющей стоимости бизнеса. Малое предприятие, работающее с постоянной клиентурой, будет иметь более высокую стоимость, чем бизнес, контактирующий со случайными потребителями.

В процессе оценки необходимо выяснить, насколько постоянные потребители ориентированы на уже существующего собственника, так как в случае его смены при продаже предприятия определенная часть клиентов может не сохраниться. Репутация фирмы, имеющаяся на дату оценки, может зависеть от уникальных навыков, умений, способностей, личности или репутации собственника.

Доход инвестора и возврат инвестиций. Динамика объемов выручки от реализации. Динамика объемов большинства видов бизнеса является цикличной: В этом случае бизнес, который обеспечивает в лучшем случае только поддержание уровня выручки от реализации товаров и услуг, находится в стадиипадения.

Специальные разрешения и лицензии. Стоимость такого бизнеса выводится с использованием различных методик, основывающихся на доходах, которые оценивают совокупность активов бизнеса и принимают во внимание всю стоимость собственного капитала, и т. Однако при оценке развитого независимого малого бизнеса наличие крупного оператора должно учитываться.

Цифровые, интерактивные и телекоммуникационные технологии. На современном этапе развития экономических процессов наличие конкуренции со стороны крупных операторов рынка является не единственной угрозой традиционным способам ведения бизнеса, связанного с розничной торговлей и бытовым обслуживания. Условия финансирования сделки куплиOпродажи.

При оценке малого бизнеса методом отраслевых коэффициентов наиболее распространенными мультипликаторами являются: В данном случае объектом оценки выступают активы.

Активы, рассматриваемые как расчетные активы, включаются в основные формулы исходя из требований рынка. Многие малые предприятия для ведения своей деятельности арендуют магазин, офис, товарный склад и т.

Условия аренды закреплены контрактом, в котором оговорены арендная плата и оставшийся срок аренды достаточный, как для получения необходимой отдачи, так и для полного возврата вложенного при покупке капитала цены бизнеса.

Наличие такого права повышает их рыночную стоимость над остаточной стоимостью меблировки и оборудования. Необходимо учитывать влияние отклонения контрактной арендной платы от среднерыночной. Для целей оценки выделяют: Формулы оценки применимы для целей определения рыночной стоимости группы активов, выбранной оценщиком для каждого типа бизнеса. Используемые в процессе оценки расчетные активы могут объединяться тремя основными способами: Все основные фонды — собственные и арендованные, а также нематериальные активы.

Арендованные основные фонды и нематериальные активы. Годовая выручка от реализации АNК представляет разницу между валовой выручкой от реализации и налогом с оборота. Месячная выручка от реализации МNК определяется делением годовой чистой выручки на двенадцать.

После проведения указанных корректировок оценщик получает расчетную величину рыночной стоимости собственного капитала, функционирующего в данном бизнесе. Денежные потоки не включают расходы на оплату труда собственников и менеджеров и арендную плату за использование площадей.

Предварительный анализ ретроспективной отчетности и нормализация исходной отчетности. Денежные средства Дебиторская задолженность Товарные запасы Итого текущие активы 31 2. Товарные запасы исключены запасы. Оборудование стоимость оборудования определена с учетом функционального износа. В процессе нормализации финансовой отчетности в расходную часть были внесены следующие корректировки.

Подоходный налог штата оценка проводится на доналоговой основе. Расчет денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Три показателя, используемые в процессе малого бизнеса оценки методом отраслевых коэффициентов: Применение математических методов в сравнительном подходе. Сбор информации и предварительный анализ данных. Отбор одного системы ценообразующего показателя. Определение вида модели и численная оценка ее параметров.

Проверка качества и значимости модели. Рассмотрим более подробно содержание каждого из этапов. Сбор и предварительный анализ необходимой информации. Здесь оценщик может выбирать, на основе каких цен он будет рассчитывать рыночную капитализацию. Выбор ценообразующих факторов, влияющих на исследуемый показатель, формирует базу будущей модели. В рыночном подходе, в качестве базы могут выступать такие финансовые показатели, как выручка, прибыль, денежный поток, дивиденды, стоимость чистых активов, балансовая стоимость активов и некоторые другие.

В случае построения однофакторной регрессии выбирается один показатель. При равенстве этого коэффициента нулю связь полностью отсутствует.

На практике оценщик сталкивается с компаниями-аналогами, различными по масштабу показателями финансово-хозяйственной деятельности, особенно, если наряду с отечественными аналогами используются западные, превосходящие оцениваемую компанию по объему реализации, величине чистых активов и т.

Логарифмическое шкалирование представляет собой расчет натурального логарифма каждого значения сформированной выборки. Выбор регрессионной модели, на основе которой в дальнейшем будет проведена оценка стоимости компании. V — стоимость компании;. Х — базовый финансовый показатель;.

Проверка качества примененной модели оценки стоимости компании с помощью корреляционно-регрессионного анализа. Анализ остатков позволяет получить представление, насколько хорошо подобрана сама модель и насколько правильно выбран метод оценки коэффициентов. Он может показывать наличие какой-либо зависимости, не учтенной в модели. При правильном построении модели график остатков должен представлять одинаково распределенные случайные величины.

Подобным аномальным наблюдениям надо уделять особо пристальное внимание, так как их присутствие может грубо искажать значение полученной оценки. Наиболее объективным способом проверки качества полученной модели является расчет коэффициента детерминации.

Коэффициент детерминации представляет собой коэффициент корреляции, возведенный в квадрат R 2. Расчет стоимости оцениваемого бизнеса путем постановки в полученную регрессионную модель значения базового финансового показателя деятельности оцениваемого предприятия.

При построении регрессионных моделей исходные параметры должны быть условно независимыми. Здесь в силу вступает регрессионный анализ, который строится уже на вновь полученных факторах, обычно значимыми из них бывают два или три. Схема расчета стоимости бизнеса методом главных компонент: Сбор и анализ данных. Выявление системы взаимосвязанных факторов, образующих матрицы исходных данных. Проверка качества и значимости полученной модели. Сбор и предварительный анализ информации. Так для электроэнергетики важен анализ фактора так называемой дефицитности бездефицитности компании.

В случае отсутствия необходимой информации данный фактор учитывается в последующих расчетах как качественный. Для устранения эффекта масштаба в рамках первого этапа можно также провести логарифмическое шкалирование исходных данных, поскольку в методе главных компонент эффект масштаба имеет большее влияние, нежели в простых регрессионных моделях.

При выявлении в процессе анализа компаний-аналогов сильного разбро са значений ценообразующих показателей необходимо привести эти значения к более сопоставимому виду. Построение матрицы парной корреляции исходных параметров. Если коэффициенты парной корреляции превышают значение 0,7, то факторы находятся в сильной взаимозависимости и применение метода главных компонент оправдано. Преобразование матрицы исходных параметров в матрицу главO ных компонент и определение наиболее существенного из них.

Данная процедура состоит из нескольких последовательных операций, так как является достаточно сложной и трудоемкой. Сравнительный подход основывается на принципе альтернативных инвестиций. Вкладчик, приобретая акции и иные ценные бумаги, рассчитывает получить доход, при этом техническое оснащение компании, производственные мощности, квалификация персонала его не интересуют. Такая позиция инвестора заставляет рыночные цены на предприятия уравновешиваться.

Методика характерна некоторыми положительными и отрицательными моментами применения. Также называется методом компании-аналога. В его основе лежит использование информации о ценах сделок с акциями.

При этом сравниваются цены акций ОАО, ценные бумаги которых достаточно ликвидные. Чаще всего способ используется для определения стоимости меньшей доли капитала. Оценщик при расчётах опирается на информацию о величине активов аналогичных предприятий. На базе этих сведений рассчитывается соотношение стоимости ценных бумаг и определённых показателей сходных фирм.

Результатом расчётов является показатель, установленный по одной из формул, определяющих отношение цены к:. Итоговый вывод может быть сделан на основе любого показателя или их сочетания.

Также можно использовать в расчётах данные сразу нескольких сходных фирм. С его помощью вычисляется рыночная стоимость по формулам, установленным на основе статистических данных по отрасли. Практическое применение способа в настоящее время не распространено. Этот способ предполагает получение сведений о сделках с контрольными или стопроцентными пакетами акций фирм, аналогичных исследуемой.

В приложении приводятся Федеральные законы "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" и "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации". Для бухгалтеров, экономистов, руководителей организаций, специалистов по управлению инвестициями, а также для студентов экономических факультетов и вузов.

Доверительное управление имуществом в сфере предпринимательства В книге впервые на монографическом уровне осуществлено комплексное исследование доверительного управления имуществом в сфере предпринимательства. Основная часть работы содержит анализ гражданско-правовой модели доверительного управления имуществом в соотношении с имеющимися в мировой юриспруденции аналогами; в этих целях широко применены историко-правовой и сравнительно-правовой методы исследования.

В работе обозначены перспективные направления применения модели доверительного управления имуществом в сфере предпринимательства. Автор приводит ряд предложений по совершенствованию действующего законодательства о доверительном управлении имуществом. Для юристов, занятых в области правотворчества, практических работников, специализирующихся в сфере гражданского и коммерческого права, преподавателей, аспирантов и студентов высших юридических учебных заведений.

Аналитическая разведка для бизнеса Бизнес в России перешел в новую стадию развития. На смену грубому противостоянию в конкурентной борьбе пришли более цивилизованные методы получения конкурентных преимуществ.

В частности, бизнес-разведка и ее разновидность - аналитическая разведка. Данная книга посвящена именно организации и ведению аналитической разведки в современном бизнесе. Тому, как преобразовывать большие объемы текстовой информации в знания, необходимые для принятия стратегических решений.

В книге даны четкие рекомендации по разным аспектам аналитической разведки, рассмотрены методики обработки и анализа информации. Материал изложен в той же последовательности, что и сам процесс анализа информации, что позволяет использовать данное издание как пособие для обучения анализу текстовой информации. Книга ориентирована на людей, связанных с обработкой больших объемов текстовой информации: Книги по микроэкономике Книги по финансовому менеджменту Оценка стоимости предприятия бизнеса Глава 6 Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия бизнеса Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности является ориентация итоговой величины стоимости , с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций , принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

Общая характеристика сравнительного подхода Оценка имущества предприятия базируется на использовании трех основных подходов: Книги по бюджетированию Книги по финансовому менеджменту Книги по управлению предприятием Книги по управлению персоналом Книги по экономической теории ИТ и коммерция 6. Книги по менеджменту Книги по рынку Форекс Книги по финансам и кредиту Книги по бухгалтерскому учету и аудиту 6.

Сравнительный подход к оценке бизнеса предприятия базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия продавцов и покупателей. Особенностью сравнительного (рыночного) подхода к оценке собственности является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны. Учебник «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» представляет собой предприятия (бизнеса) Общая характеристика сравнительного подхода.

Найдено :

Случайные запросы