Глава 5 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Полученная величина представляет собой лишь предварительную стоимость предприятия стоимость его бизнеса. Наличие у компании в собственности нефункционирующих не используемых при ведении бизнеса активов может увеличить стоимость предприятия в целом, поэтому при наличии таких активов, их рыночная стоимость должна быть добавлена к стоимости бизнеса. Поскольку нефункционирующих активов у оцениваемого предприятия не выявлено, то корректировка по данному показателю не вносится.

Метод капитализации прибыли в результате дает стоимость всего бизнеса. Если оценивается лишь малая доля в предприятии, то к получившемуся результату нужно применить поправку, учитывающую тот факт, что доли акции в миноритарных пакетах стоят дешевле, чем в мажоритарных или контрольных пакетах.

Оценка имущества Независимая оценка имущества предприятий и организаций в Москве и Московской области. Оценка имущества для иностранных организаций и составление отчета на английском языке. Независимая оценка стоимости имущества предприятия при банкротстве. Независимая оценка недвижимости в Москве и Московской области.

Оценка страховой стоимости объекта недвижимости для целей страхования. Независимая оценка помещений жилого и нежилого назначения. Оценка недвижимости для суда и разрешения внесудебных споров.

Оценка права аренды земельного участка и стоимости аренды земли. Оценка месторождений , бизнеса по добыче полезных ископаемых и лицензий на право пользования недрами. Доходный подход к оценке бизнеса - метод капитализации прибыли.

Независимая оценка оборудования в Москве - услуги по оценке стоимости. Оценка оборудования при ввозе на территорию РФ из-за границы.

Оценка стоимости оргтехники и офисного оборудования. Оценка оборудования для взноса в уставный капитал предприятий. Независимая оценка акций - услуги по оценке стоимости акций предприятий и компаний. Оценка стоимости компьютерных программ и программного обеспечения. Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности с помощью коэффициента долевого участия. Услуги оценщика и правовое регулирование оценочной деятельности. Пример оценки бизнеса предприятия доходным подходом В этом примере для оценки бизнеса предприятия с позиций доходного подхода используется метод капитализации прибыли.

Обычно выбирают один из следующих вариантов: В данном случае, для капитализации используется прибыль последнего отчетного года.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: В данном случае, Оценщик для расчета ставки дисконта выбрал метод кумулятивного построения. Результаты опроса экспертов обобщены в таблице ниже: Стаж работы в оценочной деятельности: Как видим, расчет денежного потока для собственного капитала отличается только тем, что полученный результат по алгоритму расчета денежного потока для инвестированного капитала дополнительно корректируется на изменение долгосрочной задолженности.

Затем проводится дисконтирование денежного потока в соответствии с ожидаемыми рисками, которые отражаются в ставке дисконтирования, рассчитанной применительно к конкретному предприятию.

Итак, ставка дисконта денежного потока для собственного капитала будет равна требуемой собственником норме отдачи на вложенный капитал, инвестированного капитала — сумме взвешенных ставок отдачи на заемные средства то есть процентной ставке банка по кредитам и на собственный капитал, при этом их удельные веса определяются по долям заемных и собственных средств в структуре капитала.

Ставка дисконта денежного потока для инвестированного капитала называется средневзвешенной стоимостью капитала , а соответствующая методика ее расчета — методом средневзвешенных затрат на капитал W eighted A verage C ost of C apital, WACC.

Этот метод определения ставки дисконтирования применяется чаще всего. Кроме того, для определения ставки дисконтирования денежного потока для собственного капитала могут применяться следующие наиболее распространенные способы: Рассмотрим указанные методы подробнее.

Метод средневзвешенных затрат на капитал WACC. Применяется для расчета и собственного, и заемного капитала путем построения соотношения их долей, показывает не балансовую, а рыночную стоимость капитала. Ставка дисконта по этой модели определяется по формуле: Н приб — ставка налога на прибыль;. Д зк — доля заемного капитала в структуре капитала компании;. С пр — стоимость привлечения акционерного капитала привилегированных акций ;.

Д прив — доля привилегированных акций в структуре капитала компании;. С оа — стоимость привлечения акционерного капитала обыкновенных акций ;. Д об — доля обыкновенных акций в структуре капитала компании. Чем больше компанией привлекаются дешевые заемные средства вместо дорогого собственного капитала, тем меньше величина WACC. Однако при желании использовать как можно больше дешевых заемных средств следует помнить также и о соответствующем этому снижении ликвидности баланса предприятия, что непременно повлечет увеличение кредитных процентных ставок, так как для банков эта ситуация чревата повышением рисков, а величина WACC , разумеется, будет расти.

Основан на анализе информации фондовых рынков об изменении доходности свободно обращающихся акций. В данном случае при расчете ставки дисконта для собственного капитала используется следующая формула: Д р — общая доходность рынка в целом среднерыночного портфеля ценных бумаг ;. П 1 — премия для малых предприятий;. П 2 — премия за риск, характерный для отдельной компании;.

Р — страновой риск. Безрисковую ставку берут за основу при оценке различных видов риска, сопряженных с вложениями в компанию.

Показатель общей доходности рынка — это среднерыночный индекс доходности, который рассчитывается аналитиками на основе долгосрочного исследования статистических данных. CAPM довольно сложно применять в условиях неразвитости российского фондового рынка. Это связано с проблемами определения коэффициентов бета и рыночной премии за риск, особенно для закрытых предприятий, акции которых не котируются на фондовой бирже.

В зарубежной практике безрисковой ставкой дохода, как правило, служит ставка дохода по долгосрочным правительственным облигациям или векселям, так как считается, что они обладают высокой степенью ликвидности и очень низким риском неплатежеспособности вероятность банкротства государства практически исключается. Однако в России после некоторых исторических событий государственные ценные бумаги психологически не воспринимаются как безрисковые.

Поэтому в качестве безрисковой может быть использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк России, которая формируется преимущественно под воздействием внутренних рыночных факторов. Оценщикам, как правило, не нужно самостоятельно заниматься расчетами этих коэффициентов. В ряде случаев лучше использовать модифицированную модель оценки капитальных активов MCAPM , в которой применен такой показатель, как рисковая премия, учитывающая несистематические риски оцениваемого предприятия.

Несистематические риски диверсифицируемые риски — это случайно возникающие в компании риски, которые можно уменьшить за счет диверсификации. В отличие от них систематический риск обусловлен общим движением рынка или его сегментов и не связан с конкретной ценной бумагой. Поэтому данный показатель более подходит для российских условий развития фондового рынка с характерной ему нестабильностью: Д р — доходность рынка в целом;. П риск — рисковая премия, учитывающая несистематические риски оцениваемой компании.

Учитывает различные виды рисков инвестиционных вложений и предполагает проведение экспертной оценки как общеэкономических, так и специфических для отрасли и конкретного предприятия факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. Наиболее важными являются такие факторы, как размер компании, структура финансов, производственная и территориальная диверсификация, качество управления, рентабельность, прогнозируемость доходов и др.

Ставка дисконта определяется на основе безрисковой ставки доходности, к которой добавляется дополнительная премия за риск инвестирования в данную компанию, учитывающая указанные факторы. Как видим, кумулятивный подход несколько похож на CAPM , поскольку они оба основаны на ставке дохода по безрисковым ценным бумагам с добавлением дополнительного дохода, связанного с риском инвестирования считается, что чем больше риск, тем больше доходность.

Сочетает компоненты доходного и затратного подходов, в некоторой степени минимизируя их недостатки. Преимуществом данной модели является возможность использования для расчета доступной информации о стоимости имеющихся на момент оценки ценностей. Значительную долю в этой модели занимают реальные инвестиции, а прогнозировать требуется лишь остаточную прибыль, то есть ту часть денежного потока, которая действительно увеличивает стоимость компании.

Хоть и эта модель не лишена некоторых сложностей в использовании, она очень полезна при выработке стратегии развития организации, связанной с максимизацией стоимости бизнеса.

Выведение итоговой величины рыночной стоимости компании. После того как определена предварительная стоимость бизнеса, необходимо внести ряд поправок для получения итоговой рыночной стоимости: Поскольку в расчет дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, связанного с прогнозом выручки, то при ее несовпадении с фактической величиной избыток собственного оборотного капитала нужно прибавить, а недостаток — вычесть из величины предварительной стоимости.

То же самое касается и нефункционирующих активов, так как в расчете участвовали только те активы, которые были использованы в формировании денежного потока. Значит, при наличии непрофильных активов, имеющих определенную стоимость, которая не учтена в денежном потоке, но может быть реализована например, при продаже , нужно увеличить предварительную стоимость бизнеса на величину стоимости таких активов, рассчитанную отдельно.

Если рассчитывалась стоимость предприятия на инвестированный капитал, то полученная рыночная стоимость относится ко всему инвестированному капиталу, то есть включает кроме стоимости собственных средств еще и стоимость долгосрочных обязательств компании. Значит, для получения стоимости собственного капитала необходимо величину установленной стоимости уменьшить на размер долгосрочной задолженности.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:. Сущностью подхода является оценка бизнеса на основе определения ожидаемых доходов фирмы. Этот способ является основным и чаще всего используется для установления стоимости предприятий. Суть заключается в том, что размер стопроцентного пакета акций вычисляется как предполагаемая величина будущей выгоды, определённой по норме доходности. При этом учитывается степень риска инвестиций. Оценщик в ходе проведения анализа изучает рынок, рассчитывает все возможные выгоды, чтобы получить реальную стоимость бизнеса.

Подход предполагает использование установления величины всей будущей прибыли инвестора, которую он может получить после приобретения организации. Определяя цену фирмы, специалист должен:. Отличие от других подходов заключается в предположении, что будущий инвестор или покупатель не может заплатить за организацию больше, чем она в будущем принесёт ему дохода. Подход имеет свои преимущества и недостатки, связанные с нюансами применения. К положительным моментам использования можно отнести:.

Доходный способ можно применять не всегда. Иногда оценщик приходит к выводу, что данный вариант нерационален и не показывает реальную стоимость предприятия. В этом случае нужно воспользоваться одним из двух других подходов. Подробную информацию о способах оценки стоимости компаний вы можете почерпнуть из следующего видео:.

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса? Для оценки предприятия при его продаже, слиянии или ликвидации используются три метода. Каждый из них имеет свои особенности и сферу применения.  выбрать наиболее оптимальный метод расчёта; определить будущую цену предприятия на конец прогнозируемого срока, то есть терминальную стоимость. Отличие от других подходов заключается в предположении, что будущий инвестор или покупатель не может заплатить за организацию больше, чем она в будущем принесёт ему дохода. На стоимость компании, определяемую этим способом, влияют некоторые факторы. К ним относятся. Методы доходного подхода. Согласно методу капитализации дохода рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле: V = D/R, где: D — чистый доход бизнеса за год; R — коэффициент капитализации.  Укрупненный подход подразумевает расчет изменения Собственного оборотного капитала, через изменение выручки. Прирост собственного оборотного капитала = Доля СОК х (Выручка 1 — Выручка 0), где: Доля СОК — доля собственного оборотного капитала в выручке (по данным Компании, либо среднеотраслевые данные). В этом примере для оценки бизнеса предприятия с позиций доходного подхода используется метод капитализации прибыли. Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного похода к оценке предприятия как действующего бизнеса. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовом принципе, в соответствии с которым стоимость права собственности на предприятие равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет это предприятие. Сущность данного метода выражается формулойV = I / R, где  3. Расчет ставки капитализации. 4. Определение предварительной величины стоимости. 5. Внесение поправок на наличие нефункционирующих активов.

Доходный подход к оценке бизнеса - Реферат

Чем выше доход, приносимый объектом оценки, тем больше его рыночная стоимости. При этом большое значение имеет продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих процесс получения дохода. Обычно имеется ввиду чистый доход доход-расход. Доходы, выраженные в показателях денежных потоков, позволяют точнее спрогнозировать будущие доходы и оценить стоимость предприятия.

Одна из главных причин предпочтения финансового измерения доходов это существенные искажения бухгалтерского расчета прибылей вследствие возможности производить ускоренную и замедленную амортизацию основных фондов, учитывать стоимость покупных ресурсов в себестоимости продукции методами LIFO и FIFO.

Метод дисконтированных денежных потоков используется для расчета стоимости на начальном прогнозном этапе. На этом этапе предполагается, что доходы оцениеваемого бизнеса нестабильны и могут изменяться по различным причинам, например:. Метод капитализации используется для расчета стоимости оцениваемого бизнеса в постпрогнозный период, когда доходы постоянны или наблюдается устойчивый рост доходов с постоянной скоростью.

Суммарная оценка стоимости бизнеса получается сложением стоимости в прогнозный период и стоимости в постпрогнозный период. После этого учитывается ряд корректировок. Окончательно в рамках доходного подхода стоимость оцениваемого бизнеса определяется следующим образом:.

Наряду с доходным подходом для оценки бизнеса, полезно бывает использовать рыночный сравнительный подход и затратный имущественный подход. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Кроме того, каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

Избавьтесь от утомительных расчетов с помощью этих Excel-таблиц. Посмотрите полный список таблиц. В связи с этим, применение методов доходного подхода зачастую является наиболее распространенным при оценке стоимости бизнеса. Доходный подход основывается на принципе ожидания, согласно которому потенциальный покупатель делает вывод о стоимости собственности в зависимости от предполагаемой отдачи, которая может быть получена в будущем от владения и получения ожидаемых доходов от объекта оценки.

Рыночная стоимость определяется путем пересчета будущих денежных потоков, генерируемых собственностью, в настоящую стоимость с помощью коэффициента капитализации или ставки дисконтирования. Конечно, существует большее количество видов моделей в рамках доходного подхода, но оценка на основе дисконтирования денежных потоков служит основой для построения всех остальных методов. Зачастую перед оценщиками и консультантами встает вопрос, какой именно метод в рамках доходного подхода все же применить.

Какой покажет более достоверную величину рыночной стоимости? Какому из них отдать предпочтение? Или использовать несколько методов одновременно?

Попробуем разобраться и ответить на эти вопросы как можно более подробно. Капитализацияпредставляет собой деление текущего дохода на соответствующую норму прибыли коэффициент капитализации. Формула для расчета выглядит следующим образом:. Метод дисконтирования денежных потоков предполагает дисконтирование будущих денежных потоков от прогнозируемой деятельности компании, включая стоимость компании в послепрогнозный период терминальную , и приведение их к текущей стоимости.

Основная формула расчета стоимости выглядит следующим образом:. Рассмотрим, что объединяет данные методы оценки. Непременными условиями для использования оценочных подходов, основанных на капитализации доходов или дисконтировании будущих денежных потоков, являются возможность определить будущие потоки доходов с разумной степенью достоверности и достаточная вероятность того, что деятельность компании будет развиваться прогнозируемыми темпами.

Основная сложность при прогнозировании денежных потоков - построение достоверных долгосрочных макроэкономических и отраслевых прогнозов. Например, в настоящее время среднесрочный прогноз Министерства экономического развития РФ о социально-экономическом развитии страны представлен лишь до года, а долгосрочный прогноз до года был опубликован еще до кризиса и с тех пор не корректировался.

Стоимость, полученная методами капитализации доходов и дисконтирования денежных потоков, отражает стоимость всей компании. Поэтому при оценке миноритарных пакетов акций, возможно, потребуется применение скидки за отсутствие контроля.

Также оба подхода обычно используются для определения стоимости собственного капитала компании, очищенной от долговой нагрузки. Для обоих методов ставки и коэффициенты определяются на основе данных рынка с использованием принципов полезности, ожидания и замещения. Коэффициент капитализации и ставка дисконтирования сильно взаимосвязаны. Ставка дисконтирования представляет собой общую ожидаемую ставку дохода, на которую инвестор вправе рассчитывать, приобретая определенный актив, с учетом риска, присущего ему.

Ставка дисконтирования используется для приведения к настоящему моменту времени денежных потоков будущего периода. Она определяется на основе модели оценки капитальных активов CAРM или кумулятивным методом. Коэффициент капитализации компании обычно рассчитывается на основе ставки дисконтирования, путем вычитания из нее ожидаемого среднегодового темпа роста доходов компании.

Он непосредственно используется при расчете стоимости компании или как делитель, или как множитель и применяется к потоку дохода одного года. Коэффициент капитализации компании обычно ниже, чем ее ставка дисконтирования. Взаимосвязь метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации прослеживается не только в расчете ставки капитализации и ставки дисконтирования.

В рамках метода дисконтирования денежных потоков необходимо рассчитать стоимость компании в постпрогнозный период как правило, это первый год после достижения стабильного темпа роста в прогнозный период. Среди существующих методов оценки стоимости компании в терминальном году чаще всего консультантами-оценщиками используется метод Гордона , который по своей сути аналогичен подходу, основанному на капитализации доходов:. Особенностью методов капитализации и дисконтирования денежных потоков является то, что, как правило, применяется только один из методов, что обусловлено условиями применения данных подходов к оценке.

Однако это не исключает возможности расчета стоимости компании двумя подходами одновременно. Основными предпосылками применения метода прямой капитализации являются:.

Метод, основанный на дисконтировании денежных потоков, более применим, когда ожидается существенное изменение будущих доходов по сравнению с текущими, то есть когда ожидается, что будущая деятельность компании будет существенно отличаться от текущей или прошлой.

Особое внимание необходимо уделять компаниям, функционирование которых в будущем пойдет на спад темп роста отрицательный или экономическая жизнь которых в ближайшем будущем прекратится высока вероятность банкротства. В данном случае применение обоих методов может быть под вопросом. Необходимо отметить, что подход, основанный на дисконтировании будущих денежных потоков, опирается на события, которые только ожидаются в будущем, поэтому стоимость, полученная с применением этого подхода, напрямую зависит от точности прогноза оценщика, аналитика.

Этот подход не должен использоваться, когда не хватает данных для формирования обоснованного прогноза чистого денежного потока на достаточно длительный период в будущем. Тем не менее, даже используя грубые показатели прогноза, подход, основанный на дисконтировании будущих потоков доходов, может быть полезным для определения ориентировочной стоимости компании.

11 мая г. - При доходном подходе стоимость бизнеса определяется на основе Метод капитализации используется для расчета стоимости. Доходный подход к оценке бизнеса Расчет ставки капитализации /дисконтирования. 4 Целостный подход это экстраполяция итога с последующей. 11 сент. г. - Автор: Екатерина Булошникова, оценщик. С каждым годом оценка компаний все более актуальна и востребована, и становится.

Найдено :

Случайные запросы